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【国信宏观固收】2019年一季报2018年报管窥信用风险

作者: 发布时间:2019-05-15 01:40

  饲料行业方面,各个品种情况略有差异。猪饲料方面,随着生猪存栏减少,2018年猪饲料销量也大幅下降,行业协会跟踪的180家重点企业2018年销量下降6%。另外大量养殖户退出,猪饲料销售坏账率增加。禽饲料方面,2018年销量呈前低后高走势,重点180家比增长约2%;水产品饲料方面,2018年水产品价格前高后低,水产品价格下跌后水产品养殖户热情下降,水产品饲料销量增速不及2017年,重点180家同比增长约1%。

  近日A股上市公司2018年年报及2019年一季报基本公布完毕,本文以已披露上市公司为样本,分析盈利下滑行业及个券信用风险

  基本情况:公司是国内规模最大的预混合饲料企业。2018年饲料业务、生猪养殖、种业产品、动保产品和植保产品营收占比分别为86.4%、6.87%、2.03%、1.44%和0.73%。毛利润方面,饲料产品占比89.9%,为公司利润的主要来源。2018年公司实现营业收入193亿元,同比增加2.99%。同期,公司利润总额6.56亿元,净利润4.86亿。公司是自然人控制的上市公司,邵根伙是实际控制人。

  存量债券中,属于农林牧渔行业的共96只,债券余额为672亿,涉及48个发行人。以上企业中,我们重点分析大北农。近两年公司加大了生猪养殖业务,向饲料下游扩张。但生猪养殖行业处于下行周期,2018年公司经营下滑较明显,偿债压力加大。

  公司治理:公司股权结构相对稳定,不过截至2018年9月17日,公司控股股东股权质押比例为98.44%。

  (1)收购华视网聚剩余80%股权形成商誉29.28亿元

  公司商誉资产占比明显偏高,2018年底商誉减值不到存量商誉资产的20%,商誉隐患仍在。不过,由于收购的版权无形资产大额摊销,所以近几年公司经营性现金流尚可,EBITDA对债务的覆盖度较好。

  存量债券中,属于农林牧渔行业的共96只,债券余额为672亿,涉及48个发行人。以上企业中,我们重点分析大北农