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本文以已披露上市公司为样本

作者: 发布时间:2019-05-14 18:17

  传媒行业及重点个券分析

  公司商誉资产占比明显偏高,2018年底商誉减值不到存量商誉资产的20%,商誉隐患仍在。不过,由于收购的版权无形资产大额摊销,所以近几年公司经营性现金流尚可,EBITDA对债务的覆盖度较好。

  存量债券中,属于传媒行业的共133只,债券余额为734亿,涉及65个发行人。以上企业中,我们重点分析捷成股份。与总体行业状况类似,捷成股份2018年大额亏损主要原因也是商誉资产减值。截止2019年3月31日,公司商誉资产高达47.02亿。虽然2018年底公司已经计提大额商誉减值,但是总体减值规模仍不到存量商誉资产的20%,商誉隐患并未解除。

  存量债券中,属于传媒行业的共133只,债券余额为734亿,涉及65个发行人。以上企业中,我们重点分析捷成股份

  详细来看,2018年畜禽养殖行业利润继续下滑,2019年一季度净利润下滑速度加快。畜禽养殖行业存量上市公司15家,其中4家2018年净利润为负。饲料行业方面,2018年和2019年一季度净利润增速也连续下滑,下滑速度仅次于畜禽养殖。

  目前上市的151家传媒公司,申万细分行业有8个,其中移动互联网服务和营销服务的公司数量较多。

  分析师:董德志 S0980513100001

  公司治理:公司股权结构相对稳定,不过截至2018年9月17日,公司控股股东股权质押比例为98.44%。

  细分行业来看,2018年传媒行业的亏损具有普遍性:利润总额亏损的传媒子行业包括移动互联网服务、影视动漫、营销服务、其他文化传媒、互联网信息服务。另外,暂未亏损的平面媒体和有线电视网络子行业2018年净利润增速为负。从公司业绩变动具体原因来看,2018年传媒行业大幅亏损265亿,除了行业景气度下降,企业经营业绩恶化外,最主要的原因是相关上市公司计提了大量商誉减值,全行业共计提481亿。其中天神娱乐商誉减值40.6亿、联建光电27.3亿、ST中南15.3亿、联创互联20.71亿、勤上股份10.9亿、天龙集团9.6亿等。

  现金流:2015年-2018年,公司的经营性现金流持续为正,分别为1.3亿、6.3亿、4.9亿和20.2亿,主要是2016年开始影视版权的无形资产摊销增加所致。

  行业方面,2018年度和2019年一季度净利润连续负增长的行业有:传媒、汽车、电子、有色金属、农林牧渔和轻工制造。另外值得关注的是,2018年年度传媒行业总体净利润为负。

  农林牧渔行业样本公司92家,涉及8个二类行业,其中畜禽养殖和饲料是农林牧渔行业的主要小类。

  不过从最近猪肉价格跟踪来看,2019年春节后猪肉价格淡季不淡。3月和4月温氏股份猪肉价格同比已经由负转正,统计局公布的猪肉CPI同比也由负转正,我们估计生猪养殖相关企业2019年后期盈利进一步恶化的概率较低。

  公司治理:公司股权结构相对稳定,但是大股东股权质押比率偏高。根据公告,截止2019年3月3日,徐子泉先生累计质押股份占其持有本公司股份总数的74.07%。